引言

近年茶飲店林立，於香港、台灣、大陸就連歐美地區大受歡迎。茶飲店給人的印象就是成本低、很好賺，每個月都出現新的品牌，連鎖分店開不完的情況更令人覺得開茶飲店就是一門穩賺不賠的生意。本文章將從香港上市的奈雪的茶(2150.HK)的年報數據跟你一起分析這門生意。

一般風險提示及免責條款

投資涉及風險。一般而言，閣下應投資在閣下熟悉及了解其有關風險的投資產品。以下有關各投資產品的風險警告並不詳盡，閣下應在投資前，考慮閣下的投資經驗、財政狀況、投資目標、風險承受程度及查詢獨立投資顧問按閣下的目前情況進行投資的合適性。

公司歷史

奈雪的茶(2150.HK)茶飲店是中國的茶飲連鎖店龍頭之一，於2014年在深圳成立，2015年11月首間店在深圳開業，截至2021年底已在80個城市設立817間門店，並於2021年6月在港交所上市，現時市值約91億港元。

有別於舊式現制茶飲，奈雪堅持高品質和健康的原料製作茶飲，以新鮮水果代替糖漿，以優質茶葉代替茶粉茶末，以新鮮牛奶代替奶精。產品包括鮮果茶、鮮奶茶及純茶，以現場製作的烘焙產品搭配茶飲切入市場。

值得一提的是奈雪的茶沒有採用常見的加盟店方式經營，而是以純直營模式在全球範圍內擴張門店，。

公司表現

奈雪於2022年8月發出「盈利預警」公告。最後根據2022年中期報告，截至2022年6月30日止六個月將錄得收入約人民幣20億元，錄得經調整淨虧損約2.5億元。報告指業績差原因包括：

上半年大陸地區疫情反覆，消費轉弱，導致門店收入受到影響。
門店數目增加，在員工、租金等固定成本的金額相應增加，進一步導致虧損。
外匯貶值所致。

奈雪的茶旗下品牌有「奈雪的茶」、「台蓋」以及其他(包括樽裝飲料、茶禮盒、節日類限定禮盒及其他伴手禮等零售產品)等，當中有「奈雪的茶」收入達18億人民幣，佔集團收入91.8%，下文將集中分析此品牌。

奈雪每間門店平均每日訂單量為346.2單，而每筆訂單平均銷售價值為36.7元人民幣，每間「奈雪的茶」門店經營利潤約20萬人民幣，利潤率10.4%，即門店收入扣除營業成本，包括材料、員工、資產折舊、租金、水電開支以及配送開支等相關開支後，每間門店只賺10.4%，每筆訂單只賺3-4元。

奈雪的茶茶飲店門店單位經濟模型變化情況

	2022年6月	2021年6月
收入(人民幣萬元/日)	1.3	2.1
原材料(%)	34.5	35.1
人力(%)	18.9	15.7
租金(%)	15.7	13.9
外賣費用(%)	9.2	6.2
水電費用(%)	2.9	2.0
其他折舊攤銷(%)	5.6	4.1

ShareTea歇腳亭

參考「ShareTea歇腳亭」母公司聯發國際2021年年報數據，營業收入為8億台幣，營業成本約4億，毛利率約50%，然而扣除其他營運費用，2021年淨利為1.2億新台幣，淨利率為14.3%，與每間「奈雪的茶」門店經營利潤率10.4%相約。

千新台幣	2021年
營業收入	817,262
營業成本	(404,917)
營業毛利	412,345
營業費用	(250,650)
營業淨利	161,695
稅前淨利	160,836
所得稅費用	(43,352)
本年度淨利	117,484

賺錢少的原因

消費者對品牌忠誠度不高

一般消費者會在多個品牌之間切換，而不會只選擇特定品牌，對於品牌並不具備高忠誠度。大部分消費者選擇飲品的主要標準還是以產品口味、爆款熱度和產品創意度作決定。

消費者對價格敏感度高

茶飲主要消費對象中，年輕人佔據了很大的比重，茶飲的價格多是他們在購買時的重要考慮因素。因此，茶飲品牌的定價是存在一定上限，一旦超過了消費者的承受範圍就會導致銷量下降。同時奈雪堅持使用高質素原材料(包括新鮮水果、鮮奶、茶葉)生產茶飲，高成本與有限的定價空間，導致利潤率低。

市場競爭激烈

茶飲歸根究底還是水果、奶與茶的組合，產品本身的技術含量較低，競爭壁壘較弱，導致爆款產品極易被競爭對手複製。不論口味或包裝，品牌之間差異不大，每間都有自己的芝士奶蓋，每間都有自己的黑糖珍珠奶茶，以致很難突圍而出。

奈雪的應對策略

大規模開設奈雪PRO店

「奈雪的茶」標準店主要銷售三類產品：「現製茶飲」、「烘焙產品」和「零售產品及伴手禮」，分別佔集團收入72%、18.6%、9.4%。現制茶飲收益佔比最高、毛利率最高且對公司營虧貢獻最高。

標準店設有烘焙室現場烘焙歐式麵包。「奈雪的茶」的現制茶飲和烘焙產品的均價分別為27及22元，現制烘焙產品是「奈雪的茶」的品牌特色之一，幫助提升了每筆訂單的銷售總額，使平均每筆訂單達到43元。

然而，現制烘焙對集團收入貢獻度不足，在2022年僅佔公司收益的18.6%。據奈雪的茶招股書披露，一間標準店需要約21名員工，其中8名是烘焙人員，而烘焙師相對其他前線員工的招聘難度更大、培訓要求更高。標準店需要安裝2-3台烘焙爐，需要安裝排煙系統，對於消防要求較高，增加了門店運營成本和管理難度。

因此，奈雪從2021年第二季度開始突然改變策略，大規模開設奈雪PRO店。奈雪PRO店不再提供現場歐式麵包烘焙，其所提供的歐式麵包都是由中央廚房制造的，店員僅需簡單加工便可提供給顧客。

因此奈雪PRO不需要配備獨立烘焙區和排煙系統，所需要的空間也小了很多，使在選址上更靈活。正因為此，奈雪PRO店能夠大規模入駐寫字樓，店鋪更接近消費能力較高的上班族。奈雪PRO較小的店鋪面積降低了對員工數目的需求。傳統奈雪標準店需要21個以上的員工，而奈雪PRO店則僅僅需要13名，大大減低員工成本。

由於奈雪PRO茶飲店裡移除了現場烘焙區，節省了相關設備及員工的成本，因此與標準店相比，PRO店的前期投資成本通常較低。截至2021年3月31日，開設奈雪PRO茶飲店的平均投資成本約為人民幣1百萬元，而開設標準茶飲店的平均投資成本為人民幣1.8百萬元，相差近一半。

推出低價「輕鬆」系列飲品

2022年1月開始，奈雪新推出了價格區間在9-19元的「輕鬆」系列飲品，產品種類涵蓋鮮果茶、奶茶和純茶。奈雪每月至少推出1款不超過20元的「輕鬆」系列產品，堅持使用與其他系列一樣的高品質原料。

「輕鬆」系列的低價來源於「去除配料、縮杯」。以「霸氣芝士葡萄」（29元，650ml）和「輕鬆葡萄」（19元，500ml）對比為例，還原1杯「霸氣芝士葡萄」需要1.3杯「輕鬆葡萄」和1份芝士配料（4元），計算可得還原的「霸氣芝士葡萄」價格為28.7元。

推出會員機制

2019年9月，為了解顧客的購買偏好，奈雪推出會員制度。奈雪會根據會員在6個月內的消費金額，將會員分成V1-V6六個等級，不同等級可享受不同優惠，如V2-V6等級的會員會在生日當天免費獲得一杯茶飲，而會員積分可用於兌換茶飲、咖啡、歐式麵包、茶包等產品。

截至2022年6月30日，奈雪註冊會員數量達到約4千9百萬名，較去年增長約6百萬名註冊會員。活躍會員總數達到約7.2百萬名，複購率約33.6%。

自動化營運

自動化排班

自2022年3月，奈雪推出了自動排班制度，根據每間茶飲店的銷售模式自動調配人員輪班和訂單分配，預期會大幅降低公司人力成本。

自動化制茶

奈雪預計2022年三季度將推出自動制茶機來提升產品的標準化。伴隨自動化設備推廣至全國門店，門店員工配置和培訓壓力隨之降低，人力成本有望進一步壓縮。

自動化訂貨

公司計劃進一步改善內庫存管理系統，使公司能夠智能地預測需求，管理庫存，自動訂貨存貨，及時為茶飲店安排存貨以限制浪費，降低原材料成本和提升運營效率。

總結

儘管單計每本茶飲的售價和材料成本，毛利率的確可高達50-60%。然而，加上員工薪金、租金、外賣費用等營運成本，利潤僅剩下10-15%。茶飲市場競爭激烈加上消費者對品牌忠誠度不高、對價格敏感度高以致一般品牌很難突圍而出。

賣果茶、珍奶真的好賺？從「奈雪的茶」年報數據告訴你真相

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奈雪的茶茶飲店門店單位經濟模型變化情況

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