引言
美國沽空機構Hindenburg Research在沽空電車公司Nikola和Twitter推特後，在上星期把矛頭指向印度兼亞洲首富Gautam Adani 高塔姆．阿達尼。Hindenburg發佈了一份標題為「Adani Group: How The World’s 3rd Richest Man Is Pulling The Largest Con In Corporate History」詳細研究報告，指控阿達尼透過股價操控和財務詐騙把旗下Adani Group股票推至天價，並指出單看公司基本面，Adani Group旗下7間上市公司有高達八成五的下跌空間。
亞洲首富阿達尼Adani的發家史
Gautam Adani 高塔姆．阿達尼於1962年出生於印度Gujarat古加拉特邦最大城市Ahmedabad亞美達巴德的一個普通耆那教家庭，父親是一個小紡織商人，家境不算富裕。阿達尼的父母比較注重孩子的教育，因此阿達尼得以讀上大學攻讀商業學士學位。然而，上到大學的阿達尼發現自己根本不喜歡讀書但熱愛從商，因此在第二個學年毅然輟學，並按照父親的意思，回到家人的紡織廠幫忙，不過阿達尼很快發現自己感到大材小用，打算一個人出去闖蕩。
1978年，16歲的阿達尼帶著幾百快盧比隻身前往孟買，並成功進了一間珠寶公司做鑽石分揀員。在鑽石行業打滾了兩年時間後，阿達尼對鑽石行業有了初步的了解，並且賺取了人生的第一桶金，為自己的未來事業打下基礎。在此時全球都對聚氯乙烯PVC有著巨大的需求，他哥哥Mahasukhbhai在家鄉買下了一間塑料廠，並邀請阿達尼回家管理業務，阿達尼殷然答應，便開始了從事PVC的貿易出口，迅速累積財富。1988年阿達尼創辦了Adani Exports，即現時集團旗艦公司Adani Enterprises (NSE: ADANIENT)，開始涉獵能源與貿易商品領域。
隨著阿達尼的公司成長，這時候印度吹起了經濟自由化浪潮，意味著政府將開放更多不同行業予私人經營。也正是在這個國家政策下，阿達尼迅速擴張自己的商業版圖，其中最為重要的莫過於拿下到古加拉特邦最大商業港口Mundra Port蒙德拉港口的經營權。
當時的蒙德拉港經營慘淡，對於政府而言是個燒錢機器，所以政府也有意將其外包。亦正是在這個時候，阿達尼認為政府嚴重低估了這個港口的潛力，憑借著敏銳的商業眼光，拿下了港口的經營權。在阿達尼的經營下，他建立了蒙德拉港的第一個現代貨櫃碼頭，並成功游說政府將蒙德拉港和經濟特區合並，令蒙德拉港起死回生並且成為印度現時最大的私人港口，港口現時歸上市公司Adani Ports and Special Economic Zone Limited(BSE: 532921)旗下。
現時Adani Group涉獵不同的領域，如：
- Adani Green Energy 可再生能源發電 (NSE: ADANIGREEN)
- Adani Enterprises 煤炭開采和貿易 (NSE: ADANIENT)
- Adani Transmission 電力傳輸 (NSE: ADANITRANS)
- Adani Total Gas 天然氣傳輸 (NSE: ATGL)
- Adani Power 煤碳發電 (NSE: ADANIPOWER)
阿達尼的商業利益每天都觸及數億印度人的衣食住行。他的煤碳發電廠為印度大片地區提供電力，而他的公司還銷售家庭用來做飯的煤氣和食用油。去年，阿達尼集團達成了一項高達105億美元的交易，收購兩間在印度上市的水泥公司，使集團成為印度最大的水泥生產商之一。
阿達尼集團的快速發展與印度政府密不可分，在阿達尼崛起的同時，同樣出生於古加拉特邦的現任印度總理Narendra Modi納倫德拉·莫迪也逐漸在政治圈嶄露頭角。在2014年當選印度總理前，莫迪擔任了古加拉特邦首席部長達14年，期間亦與阿達尼建立了良好合作關系。據報導指，阿達尼的兒子大婚，邀請了印度大量富商和高官，大多數人只會來一天給新人祝福，但莫迪竟然全程參加了婚禮七日的所有儀式。在莫迪競選總理期間，所乘坐的飛機亦是阿達尼旗下航空公司的。
沽空機構Hindenburg Research的來頭
沽空機構Hindenburg Research由Nate Anderson創立，公司名為Hindenburg是因為他們認為Hindenburg興登堡號飛船空難是一場完全人為、完全可以避免的災難。公司專門研究市面上的股票，在市場上尋找類似的人為災難，透過研究非法交易、非法財務報告、不道德的商業行為等揭發市場上的害群之馬，以免對投資者作出傷害。
Hindenburg Research的成名戰是對當時炙手可熱的電車公司Nikola的狙擊。在2020年9月，發表了一份報告指Nikola對旗下的電車技術、氫氣生產等存在數十個虛假聲明，而公司的宣傳片中，顯示其電動車正在高速行駛，實際只不過是將車輛從山上滾下來。Hindenburg是次沽空取得巨大成功，Nikola股價最終從2020年9月的35美元跌至目前的2.71美元，美國證券交易委員會和司法部都在報道後對該公司進行了調查，Nikola被罰1.25億美元，創始人Trevor Milton亦被判證券欺詐。外界預計Hindenburg Research在Nikola的暴跌過程中賺取了至少2.6億美元。
事件的來龍去脈
Hindenburg Research發佈了一份長達100頁的報告，指控這阿達尼集團債務堆積的情況下，利用避稅天堂的公司網絡來誇大收入和操控股票價格。這些指控包括：
- 阿達尼透過其兄弟或其親信控制的38個毛里求斯空殼公司來操縱集團收益
- 阿達尼集團此前已因被懷疑與商業詐騙有關而被政府調查
- Adani Enterprises和Adani Total Gas兩間巨企竟然由一間連網站都沒有、規模細小的會計公司審計，公司只有四位合夥人和11名員工，而且該公司只審計過一間上市公司。單是Adani Enterprises已經有156間子公司和合營企業，並非一間小型會計公司能勝任。
Hindenburg Research指公司已透過在美國交易的債券和衍生工具對阿達尼集團和子公司進行沽空，即賭其股價會下跌。
股價暴跌
在Hindenburg Research發表報告後，Adani Enterprises的股價從2023年1月25日開始急墜，公司市值更是直接減少了680億美元。在這輪下跌中，阿達尼集團掌控的Adani Total Gas、Adani Transmission、Adani Green Energy、等子公司跌況最為慘烈，跌幅約20％，其他子公司亦跌了約5%。印度Nifty 50指數亦因事件跌至3個月以來新低。
據報導，阿達尼的資產曾於2022年8月衝至1480億美元， 財富更一度超越亞馬遜創辦人Jeff Bezos，成為全球第二大富豪。然而，因今次事件拖累，阿達尼的資產現時約850億美元，跌至富豪排行榜第11位。
相關資料
- Adani Group: How The World’s 3rd Richest Man Is Pulling The Largest Con In Corporate History: https://hindenburgresearch.com/adani/
- What Are Hindenburg Research’s Top Allegations Against Gautam Adani?: https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-01-27/who-is-gautam-adani-and-what-is-hindenburg-research
- 高調做空“亞洲首富、印度財閥”！引爆印度股做空潮？興登堡到底什麽來頭？: https://wallstreetcn.com/articles/3680548
